上市女裝維格娜絲逆市開店 有錢就該任性?

　　冬日里，女裝企業(yè)維格娜絲二進宮尋求上市終于如愿，哪怕有人認為其開得有點大，有業(yè)內(nèi)甚而笑稱，畢竟你還不是維娜斯。據(jù)了解，維格娜絲本次發(fā)行價格為20.02元/股，對應(yīng)的2013年攤薄前市盈率為16.73倍，募集資金總額為7.4億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為6.59億元。

　　維格娜絲公布的招股意向書顯示，維格娜絲本次募集資金用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、研發(fā)設(shè)計中心升級建設(shè)項目和補充流動資金。此次公開發(fā)行股票完成后，部分募集資金在全國新建152家直營店。

　　卓創(chuàng)咨詢分析師張彥杰告訴記者，“從2010年以來，經(jīng)濟形勢急轉(zhuǎn)直下，服裝業(yè)也慘淡經(jīng)營。這幾年中高檔服裝企業(yè)競爭日趨激烈，百貨大樓里的店面租金等成本越來越高，受電商的沖擊也越來越大，在此背景下，企業(yè)再以擴店等方式尋求外延式增長，注定難以持續(xù)�！�

　　一邊關(guān)店一邊開店

　　維格娜絲主營業(yè)務(wù)為高檔品牌女裝的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，以“V·GRΛSS”為主要品牌進行經(jīng)營活動。

　　據(jù)了解，這次是維格娜絲二次申請IPO。證監(jiān)會發(fā)審委于2011年7月18日否決了該公司第一次IPO申請。理由是維格娜絲2008年—2010年營業(yè)收入分別為1.41億元、2.01億元和3.13億元，雖然營業(yè)收入大幅增長，但服裝銷售數(shù)量卻在店鋪數(shù)量由2008年的143家增至2010年的272家的情況下未見增長，2008年—2010年服裝銷售數(shù)量分別為58.18萬件、60.34萬件和58.67萬件。

　　當時維格娜絲計劃投資2.77億元募集資金新開設(shè)85家自營店鋪，但2010年公司關(guān)店家數(shù)為46家。證監(jiān)會發(fā)審委給出如下意見：“由于店鋪從開業(yè)到盈利需要一個過程，你公司報告期內(nèi)在店鋪數(shù)量增長的情況下服裝銷售數(shù)量卻有所下降，2010年末庫存商品又大幅增長，你公司未來盈利能力存在較大不確定性�！�

　　現(xiàn)在看看該公司的情況，截至2014年6月30日，公司已設(shè)立356家門店，其中316家為直營店，2010年和2011年，公司店鋪快速增加，分別比上年末增加101家、74家，2012年、2013年，公司放緩了開店速度，店鋪數(shù)量保持在比較穩(wěn)定的水平。

　　據(jù)招股書，2010年—2013年，維格娜絲關(guān)掉124家店鋪，但受業(yè)內(nèi)詬病的是這次募投資金卻要繼續(xù)擴大直營店數(shù)量，而且超過2010年—2013年關(guān)閉的數(shù)量。該公司稱原因為提升店鋪檔次：“公司通過不斷的關(guān)閉低端店鋪，開設(shè)高端店鋪，優(yōu)化現(xiàn)有店鋪的柜位，店鋪檔次得到不斷提高�！钡�這種一邊開店一邊關(guān)店的做法，正如證監(jiān)會否決其第一次申請時所言，新增店鋪實現(xiàn)盈利需要一定的時間，因此充滿不確定性。

　　據(jù)媒體報道，服裝企業(yè)關(guān)店形成大潮。旗下?lián)碛?a href="http://m.5881952.com/brand/2495/" title="艾格" target="_blank">艾格品牌女裝的艾格服裝零售集團發(fā)布2014年中報業(yè)績公告顯示，今年上半年，艾格在中國市場已相繼關(guān)店88家，且業(yè)績呈下滑趨勢。旗下?lián)碛衑sprit等品牌的思捷環(huán)球去年在華關(guān)店38家。

　　此外，維格娜絲的存貨也一直在上升。2011年—2013年，維格娜絲存貨的賬面價值分別為1.20億元、1.70億元和1.54億元。截至2014年6月30日，公司存貨賬面價值為1.6億元，占期末總資產(chǎn)的比重為25.75%，計提存貨跌價準備423.28萬元。其中庫存商品價值分別為0.89億元、1.31億元和1.17億元，所占比例分別為73.88%、75.66%和73.79%。

　　女裝業(yè)競爭激烈

　　目前與維格娜絲經(jīng)營模式相近、經(jīng)營中高檔品牌女裝的國內(nèi)上市公司主要有朗姿股份、凱撒股份、寶姿時裝(中國香港上市)。此外，還有瑪絲菲爾、欣賀股份、歌力思等主營中高檔女裝的公司也已經(jīng)向證監(jiān)會申請IPO。

　　據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2013—2017年中國女裝行業(yè)品牌競爭格局與領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展策略研究報告》分析顯示，目前中國女裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計超過6000家，品牌也有3萬多個。

　　一位不愿具名的券商分析師告訴記者，“現(xiàn)在服裝業(yè)競爭越來越激烈，成本也越來越高，許多品牌企業(yè)出現(xiàn)關(guān)店潮，年輕人越來越偏愛網(wǎng)上購物，對實體店關(guān)注較少。再靠開店來謀求發(fā)展，壓力將會越來越大。”

　　但隨著經(jīng)濟的持續(xù)增長，中國服裝消費市場也迅速增長，在部分女裝頂級國際品牌早先進入國內(nèi)市場后，一些定位較低的平價時尚品牌也陸續(xù)登陸中國市場。這些企業(yè)在資金、人才、設(shè)計等方面優(yōu)勢較為明顯，擁有一整套從商品策劃、設(shè)計、生產(chǎn)到零售的完整運營模式。國際品牌的陸續(xù)進入，加劇了國內(nèi)女裝品牌在服飾領(lǐng)域的競爭。

　　中國高端女裝行業(yè)同樣也面臨產(chǎn)品同質(zhì)化的問題，多數(shù)品牌特色風格不明顯，缺乏個性、獨創(chuàng)性和相對獨立的特色風格，中國服裝行業(yè)的整體設(shè)計水準與國際水平尚存差距，國內(nèi)服裝設(shè)計師的輸送培養(yǎng)機制也有待改進，企業(yè)的研發(fā)投入相對不足，創(chuàng)意匱乏，模仿現(xiàn)象比較嚴重，大部分的高端面料需要國際采購，國內(nèi)女裝面料原創(chuàng)設(shè)計能力缺乏。

　　中國商業(yè)信息網(wǎng)公布的2013年全國重點大型零售企業(yè)服裝類商品銷售統(tǒng)計結(jié)果顯示，女裝類品牌中，排名第一的VEROMODA市場占有率僅為3.82%，而維格娜絲排名第五，市場占有率更低，該公司坦承目前公司僅擁有“V·GRΛSS”唯一品牌，一旦公司品牌運營出現(xiàn)重大失誤，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，甚至大幅下滑的風險。

　　招股書顯示，2011年—2013年，維格娜絲的營業(yè)收入分別為5.05億元、5.98億元和7.46億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.91億元、0.95億元和1.36億元。這一經(jīng)營數(shù)據(jù)看起來還不錯。

　　不過，該公司的毛利率卻受到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。招股書稱，報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平維持在67%以上，較同行業(yè)平均水平高近8個百分點，主要原因是公司以直營模式為主，其定價能力、產(chǎn)品價格、成本費用結(jié)構(gòu)等與同行業(yè)上市公司有所不同。

　　但據(jù)記者了解，從2013年以來，中國中高端品牌服裝消費市場下跌嚴重，上市公司朗姿股份在2014年半年報中稱國內(nèi)整體經(jīng)濟形勢尚未好轉(zhuǎn)，延伸至銷售終端，有很大的影響。今年上半年，該公司主營業(yè)務(wù)收入完成6.17億元，同比下降9.73%，凈利潤完成9718萬元，同比下降34.84%。與老牌同行相比，維格娜絲的業(yè)績增長難免令人生疑。