茵曼母公司匯美申請(qǐng)IPO，誰將成為“淘品牌”第一股？

“淘品牌第一股”戰(zhàn)局越演越烈。幾天前，裂帛招股書披露。7月1日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站又發(fā)布了茵曼、初語母公司廣州市匯美時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱匯美集團(tuán)）申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市的招股書。

在服飾行業(yè)整體大環(huán)境不佳的情況下，匯美的主營收入?yún)s呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。其招股書顯示，2013年~2015年公司營業(yè)收入分別為 5.90億元、9.49億元和 11.41億元。

幾年前投資界經(jīng)過一輪“淘品牌”投資熱潮，經(jīng)過渠道拓展、戰(zhàn)略升級(jí)等階段，如今幾十家互聯(lián)網(wǎng)品牌紛紛啟動(dòng)上市計(jì)劃，再次引起資本市場高度關(guān)注。匯美集團(tuán)則在招股書中表示，其有望成為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚品牌集團(tuán)。

擴(kuò)展品類品牌和渠道，營收增長迅速

截至招股書披露時(shí)，匯美集團(tuán)旗下已孵化十多個(gè)品牌。創(chuàng)始人方建華是同行中最早的一批網(wǎng)商，2003年即成為阿里巴巴第一批誠信通會(huì)員和國際出口通會(huì)員。2005年4月，他在原廣州匯美服裝廠基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)型成立“廣州市匯美服裝有限公司”，并于當(dāng)年入駐阿里巴巴B2B國際業(yè)務(wù)。2008年，茵曼女裝入駐淘寶商城（天貓）。2013年“雙十一”位居天貓女裝品牌榜首。

談及最近三年?duì)I收的快速增長，匯美在招股書上描述這主要得益于3大原因。

第一，順應(yīng)網(wǎng)購消費(fèi)良好的發(fā)展勢頭，依托強(qiáng)大的線上品牌孵化、運(yùn)營能力，公司收入在報(bào)告期內(nèi)保持快速發(fā)展態(tài)勢。

第二，品牌推廣和渠道運(yùn)營雙管齊下，助推公司收入增長。憑借線上品牌美譽(yù)度和“粉絲”會(huì)員資源優(yōu)勢，報(bào)告期內(nèi)積極開拓多元化、多渠道的創(chuàng)新品牌營銷模式。同時(shí)，公司啟動(dòng)了線上線下一體化營銷戰(zhàn)略，積極推廣“茵曼+千城萬店”項(xiàng)目，利用“粉絲效應(yīng)”，將品牌影響力由線上快速復(fù)制至線下。

第三，通過積極推進(jìn)品牌孵化和豐富品類外延，帶動(dòng)整體收入增長。公司采取多品牌、 多細(xì)分產(chǎn)品類別的產(chǎn)品戰(zhàn)略，隨著收購初語、時(shí)尚品牌孵化計(jì)劃、新產(chǎn)品類別的推進(jìn)，公司業(yè)務(wù)線不斷優(yōu)化，產(chǎn)生了明顯的協(xié)同效應(yīng)。新產(chǎn)品與新品牌的產(chǎn)生，滿足了原有消費(fèi)者的多層次、多元化需求，通過消費(fèi)者廣度與深度的深耕，拓展了消費(fèi)者群體。

同時(shí)，匯美表示，新品牌快速孵化和啟動(dòng)了線下渠道的構(gòu)建及運(yùn)營，這方面大量的資金投入使得凈利潤有所下滑，2013年~2015年，其歸母凈利潤分別為 3,330.73萬元、 3,190.78萬元和1,581.48萬元。

目前，公司業(yè)務(wù)占比仍以線上銷售為主，占到98%，其中天貓、淘寶份額占比過半，另外線下收入占比2%。

純電商服裝企業(yè)啟動(dòng) O2O 戰(zhàn)略，切入線下銷售環(huán)節(jié)，屬于一種新的商業(yè)模式嘗試，在人才配備、運(yùn)營方式、供應(yīng)鏈整合等方面都與線上運(yùn)營存在巨大差別，甚至需要在摸索前行中付出一定的試錯(cuò)成本。

此外，報(bào)告指出報(bào)告期內(nèi)股份制改造、投資者增資擴(kuò)股對(duì)于利潤都有一定程度影響，公司預(yù)計(jì)在未來的經(jīng)營過程中，多品牌戰(zhàn)略效果有望逐漸顯現(xiàn)，業(yè)績開始釋放，在保持業(yè)務(wù)規(guī)模較快增長態(tài)勢同時(shí)，盈利能力將呈現(xiàn)穩(wěn)步提升。

據(jù)招股書顯示，匯美在報(bào)告期內(nèi)，綜合毛利率分別為 47.18%、 48.66%和 45.62%，總體毛利率較為穩(wěn)定。

在服飾同行中，歌力思毛利率高于其他公司，原因在于其品牌定位于高端女裝；而美邦服飾定位中低端，毛利率與匯美相近。

報(bào)告期內(nèi)，匯美存貨周轉(zhuǎn)率現(xiàn)小幅下降趨勢，主要原因?yàn)榧哟蟛粩嗯嘤�孵化新品牌孵化力度，而新品牌上新推廣存在過渡期，銷售速度較慢。同時(shí)，匯美銷售的品類擴(kuò)展至配飾和家居用品，其存貨周轉(zhuǎn)水平略低于服裝品類產(chǎn)品。

存貨周轉(zhuǎn)率低會(huì)帶來一定的庫存風(fēng)險(xiǎn)，但也是其供應(yīng)鏈反應(yīng)快速的體現(xiàn)。線上的競爭激烈要求直面?zhèn)�體消費(fèi)者“快速供應(yīng)、款式多變”的消費(fèi)訴求，匯美憑借自主研發(fā)的 IOM 系統(tǒng)和 BI 系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚品牌的高效運(yùn)營開發(fā)出更多款式。2015年匯美共上線超過6000款新款服飾，每款的生產(chǎn)數(shù)量都相對(duì)較小。與傳統(tǒng)線下經(jīng)營模式比較，款式、數(shù)量的優(yōu)勢分散了設(shè)計(jì)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也降低了公司存貨滯銷的風(fēng)險(xiǎn)。

計(jì)劃投入三大重要項(xiàng)目

按照招股書上的說法，匯美集團(tuán)上市后募集到的資金，計(jì)劃將投入三大重要項(xiàng)目，包括交易與交互全渠道升級(jí)改造項(xiàng)目（即O2O項(xiàng)目）、時(shí)尚品牌孵化建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目，三大項(xiàng)目的投資總額預(yù)計(jì)為4.5億元。

這些項(xiàng)目在匯美集團(tuán)目前的布局中其實(shí)有跡可循。

2015年7月，茵曼正式推出“茵曼+”千城萬店O2O戰(zhàn)略，在線下渠道布局，計(jì)劃5年內(nèi)在全國1000個(gè)城市中開設(shè)10000個(gè)線下實(shí)體店鋪，把店鋪打造成全品類的棉麻生活空間，并以此為依托打造“粉絲社群”。其中，一線城市采用直營方式，與大型百貨商場合作；二三四線城市會(huì)開放加盟。

茵曼定位是打造“慢生活圈”，渠道層面上，不區(qū)分線上線下。隨著“茵曼+千城萬店”模式的推廣成熟，匯美將進(jìn)一步將其復(fù)制到集團(tuán)旗下其他品牌，實(shí)現(xiàn)品牌銷售渠道資源的整合及優(yōu)化利用。

至于時(shí)尚品牌孵化建設(shè)項(xiàng)目，目前匯美旗下已孵化十多個(gè)自主品牌，包括：茵曼、初語、生活在左、samyama、達(dá)麗坊、秋殼（原名秋売）、Pass等，同時(shí)公司主品牌派生出多個(gè)相關(guān)子品牌，如家居品牌茵曼HOME、童裝品牌茵曼Kid，產(chǎn)品品類涵蓋女鞋、箱包、運(yùn)動(dòng)裝、家居裝飾品、家具等。

募資后，匯美會(huì)在現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，增強(qiáng)設(shè)計(jì)師創(chuàng)業(yè)扶持計(jì)劃力度。匯美提供開放的資源供應(yīng)鏈、運(yùn)營管理、營銷推廣、團(tuán)隊(duì)人才，以及相應(yīng)的資金支持，為設(shè)計(jì)師打通銷售渠道，共享會(huì)員數(shù)據(jù)，讓設(shè)計(jì)師品牌可以客觀、及時(shí)了解到商品及市場需求。匯美還表示，其“品牌合伙人”身兼兩重身份，首先他們是品牌的靈魂人物和決策者；其二是品牌資產(chǎn)收益的共創(chuàng)者和共享者。

招股書還顯示，公司實(shí)際控制人方建華、單鈺芳及其一致行動(dòng)人共持有匯美集團(tuán)股份比例為42.58%，IDG資本管理的和諧成長持股13.20%。

另外，珠海匯承是匯美集團(tuán)設(shè)立用于員工激勵(lì)計(jì)劃的平臺(tái)，占公司總股本9.17%。

值得一提的是，總部位于東莞的上市服裝企業(yè)搜于特，在2015年3月以3.24億投資匯美，占股25.2%。搜于特此前曾經(jīng)在投資匯美的公告中表示，將協(xié)同已投資的其他電商品牌和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺(tái)，與匯美一起，在利用資本市場、線上線下品牌運(yùn)作、渠道建設(shè)、供應(yīng)鏈管理等方面，進(jìn)行資源共享、業(yè)務(wù)整合、優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展，共同打造一個(gè)“快銷時(shí)尚品牌生態(tài)圈”。