收購(gòu)亞瑪芬的安踏，要新增13個(gè)品牌實(shí)現(xiàn)戶(hù)外運(yùn)動(dòng)品類(lèi)全覆蓋！

12月1日，彭博社再次引援知情人士的消息稱(chēng)，安踏與方源資本計(jì)劃貸款42.15億歐元，用于收購(gòu)芬蘭體育用品公司亞瑪芬體育(AmerSportsCorporation)。而這筆交易的總體估值約為46.6億歐元，折合371億人民幣。

若交易完成，這將是中國(guó)服裝行業(yè)最大的一筆對(duì)外并購(gòu)。由于交易規(guī)模龐大，在自有資金之外，收購(gòu)方需要尋求更多現(xiàn)金。

據(jù)悉，此次貸款收購(gòu)計(jì)劃，包括亞洲機(jī)構(gòu)提供的22億歐元的5年期貸款，以及歐洲機(jī)構(gòu)提供的17億歐元和3.15億歐元貸款。

第一紡織網(wǎng)記者此間了解到，AmerSports是芬蘭體育用品巨頭，旗下?lián)碛蠸alomon薩洛蒙、Arc’teryx始祖鳥(niǎo)、Atomic阿托米克、Suunto頌拓等13個(gè)戶(hù)外、極限運(yùn)動(dòng)服飾、鞋履、配件品牌，同時(shí)擁有SportsTracker這一運(yùn)動(dòng)追蹤科技公司，涵蓋領(lǐng)域包括自行車(chē)、滑雪、登山、棒球、網(wǎng)球、潛水等，品牌矩陣非常豐富�？v觀其發(fā)展歷史，是典型的外延式成長(zhǎng)模式，從煙草制造和分銷(xiāo)起家，逐步收購(gòu)體育用品做運(yùn)營(yíng)，再剝離煙草業(yè)務(wù)，專(zhuān)注體育行業(yè)，并成長(zhǎng)為一個(gè)優(yōu)質(zhì)的體育品牌運(yùn)營(yíng)管理公司。

過(guò)去幾年，由于存在不定期的并購(gòu)，AmerSports的收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但利潤(rùn)變動(dòng)非常大。過(guò)往5年的銷(xiāo)售收入復(fù)合增速為5%,凈利潤(rùn)復(fù)合增速為1%。2017年，AmerSports受到一次性無(wú)形資產(chǎn)剝離的影響，出現(xiàn)了4670萬(wàn)的非經(jīng)常性損失，導(dǎo)致凈利潤(rùn)出現(xiàn)了較大后退。2018年，受益于北美區(qū)市場(chǎng)復(fù)蘇和亞太區(qū)持續(xù)的強(qiáng)勁，公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。

西南證券分析師沈雯琪此前曾表示，AmerSports通過(guò)兼并各國(guó)專(zhuān)業(yè)頂尖運(yùn)動(dòng)品牌起家，其各類(lèi)產(chǎn)品多定位專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)人群，強(qiáng)調(diào)頂級(jí)、嚴(yán)謹(jǐn)、科技，價(jià)格往往上千人民幣，這樣的產(chǎn)品定位和安踏在價(jià)格段和定位人群上正好互補(bǔ)。收購(gòu)Amer，首先能夠幫助安踏形成“單聚焦、多品牌”的產(chǎn)品體系，特別對(duì)DESCENTE和KOLON_Sports兩大戶(hù)外運(yùn)動(dòng)子品牌的完善提升大有裨益。由于Amer旗下品牌多專(zhuān)注于高端專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品，相對(duì)于安踏產(chǎn)品價(jià)格較高，因而有利于幫助安踏開(kāi)拓高端市場(chǎng)。

在沈雯琪看來(lái)，Amer產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)性、嚴(yán)謹(jǐn)度和科技感也有利于提升安踏品牌價(jià)值，形成優(yōu)質(zhì)商譽(yù)，重塑安踏產(chǎn)品的定位。此外，Amer產(chǎn)品市場(chǎng)聚焦歐洲和北美，在全球都有非常廣闊的渠道資源和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，收購(gòu)對(duì)于提高安踏集團(tuán)的國(guó)際知名度和影響力，幫助安踏目前旗下品牌比如Sprandi在歐洲市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展提供幫助，有利于安踏集團(tuán)進(jìn)一步拓寬海外市場(chǎng)。從行業(yè)角度看，中國(guó)尚無(wú)一家真正做到國(guó)際化的大型體育用品公司，安踏的勇敢收購(gòu)有利于其鞏固在國(guó)內(nèi)的龍頭地位，成為一家真正的全球化運(yùn)營(yíng)的體育用品公司。

近些年來(lái)，亞太地區(qū)已成為AmerSports增速最快的地區(qū)，營(yíng)業(yè)收入從2013的271.9百萬(wàn)歐元到2017年的388.9百萬(wàn)歐元，5年CAGR約7%。亞太區(qū)中，增長(zhǎng)最快的屬于中國(guó)區(qū)，過(guò)往2年，基本保持雙位數(shù)以上的增速增長(zhǎng)。

根據(jù)AmerSports2018年的新戰(zhàn)略，中國(guó)區(qū)已經(jīng)作為公司重點(diǎn)開(kāi)拓的市場(chǎng)，2020年銷(xiāo)售目標(biāo)在2億歐元。Amer現(xiàn)有的銷(xiāo)售渠道，除了體育用品連鎖商、專(zhuān)營(yíng)零售商、大賣(mài)場(chǎng)、健身房等作為經(jīng)銷(xiāo)商外，其直營(yíng)渠道包括品牌直營(yíng)店、工廠奧特萊斯和電子商務(wù)。而在中國(guó)，公司主要以賣(mài)場(chǎng)、品牌直營(yíng)店和電子商務(wù)為主要渠道。按照公司未來(lái)3年的規(guī)劃，直營(yíng)渠道將作為公司未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)拓的渠道之一，這與安踏目前的渠道開(kāi)拓方向一致。如今Salomon、始祖鳥(niǎo)、Wilson等都已進(jìn)駐天貓，公司在亞太地區(qū)開(kāi)設(shè)了約90家品牌直銷(xiāo)店。

沈雯琪強(qiáng)調(diào)，相比于Amer，安踏在中國(guó)深耕多年，擁有更為完善全面、控制力強(qiáng)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。從20世紀(jì)90年代遍地開(kāi)花的代理商時(shí)代，到21世紀(jì)初的直營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店時(shí)代，再到如今的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)時(shí)代和零售精細(xì)化管理時(shí)代，在多年的營(yíng)銷(xiāo)模式探索上，安踏可謂是見(jiàn)證了中國(guó)體育用品市場(chǎng)銷(xiāo)售的變遷。

沈雯琪進(jìn)一步指出，安踏目前已有Descente、KolonSport等戶(hù)外運(yùn)動(dòng)品牌，主要優(yōu)勢(shì)在滑雪和登山兩個(gè)領(lǐng)域。如果此次收購(gòu)?fù)瓿�，安踏有望�?shí)現(xiàn)戶(hù)外運(yùn)動(dòng)的全品類(lèi)覆蓋。

此外，AmerSports過(guò)往幾年在中國(guó)區(qū)一直維持高增長(zhǎng)，安踏在中國(guó)擁有強(qiáng)大的渠道和運(yùn)營(yíng)資源，收購(gòu)后能實(shí)現(xiàn)賦能，加速AmerSports在中國(guó)區(qū)的發(fā)展。同時(shí)，AmerSport的上游供應(yīng)鏈比較分散，而旗下品牌所羅門(mén)和始祖鳥(niǎo)都以服裝為主，和安踏旗下Descente、KolonSport以及Fila都能進(jìn)行供應(yīng)鏈的整合。

沈雯琪預(yù)計(jì)，安踏此次收購(gòu)的交易架構(gòu)最有可能為51%為安踏持股，按47億歐元（約為375億人民幣）計(jì)算，扣除安踏賬上現(xiàn)金，至少應(yīng)借款100億人民幣，假設(shè)利率為3-4%，在樂(lè)觀情況下，并表有望增厚凈利潤(rùn)2.5億元人民幣。