雅戈爾回歸服裝主業(yè) 主品牌收入將保持增速

      雅戈爾集團股份有限公司4月26日發(fā)布2012年第一季度報告，報告稱雅戈爾2012年第一季度歸屬上市公司股東凈利潤2.56億元較上年同期下降 34.27%，主要原因為本期金融投資板塊收益為-2,137.57萬元，較上年同期的26,517.72萬元同比下降108.06%�？鄢�非經(jīng)常性損益后的基本每股收益較上年同期增長72.79%的主要原因為本期服裝板塊凈利潤為26,453.22萬元，同比增長 25.94%，地產(chǎn)板塊凈利潤為2,983.84萬元，同比增長133.25%。

      東興證券分析師譚可分析指出，雅戈爾集團股份有限公司的業(yè)務(wù)重心已回歸品牌服裝主業(yè),未來有望保持年均20%以上的平穩(wěn)增速,其中10%來自于終端數(shù)量擴張,5%來自研發(fā)設(shè)計提高的產(chǎn)品附加值提升,5%來自提價和單店規(guī)模提升。公司在房地產(chǎn)上的想法相對謹慎,力求保持該項業(yè)務(wù)在宏觀偏緊的背景下的實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。收縮金融投資業(yè)務(wù)與公司回歸品牌服裝的主導(dǎo)戰(zhàn)略相契合,同時有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期、提升公司估值。

      雅戈爾4月20日召開了股東大會和品牌服裝專場交流會,與股東和投資者就公司2011年年報經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展戰(zhàn)略進行了溝通。公司再次明確了以品牌服裝為主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受制于宏觀調(diào)控,2012年目標是實現(xiàn)現(xiàn)金流平衡；金融投資比例逐步減少。

      國泰君安證券分析師張昂分析指出，從近三年雅戈爾集團股份有限公司服裝板塊收入、凈利潤貢獻以及管理層態(tài)度和決心來看,國泰君安證券認為雅戈爾開始回歸服裝主業(yè)。預(yù)計2012年雅戈爾主品牌收入將保持15%-20%的增速;GY和HSM是公司重點發(fā)展的兩個副品牌,預(yù)計12年收入增速可能達到50%。同時,公司進一步剝離低毛利出口代工業(yè)務(wù),服裝業(yè)務(wù)毛利率有望進一步提升。并且截止2012年4月20日,公司房地產(chǎn)預(yù)售情況良好,預(yù)計2012年能夠?qū)崿F(xiàn)房地產(chǎn)銷售回款60億元,現(xiàn)金流狀況也將得到較大改善。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受制于宏觀環(huán)境,公司在守住穩(wěn)住的同時也積極進行一些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的調(diào)整,適當降低高檔房的比重。分析指出，雅戈爾公司將逐步弱化在金融投資業(yè)務(wù)方面的投入,但不會全面退出。

      雅戈爾一季度實現(xiàn)銷售收入20.54 億元,同比減少9.56%,歸屬母公司凈利潤2.56億元,同比下降34.27%,折合每股收益0.12元。造成一季度業(yè)績同比下降的主要原因是投資板塊一季度凈利潤-2,137.57萬元,遠低于去年同期的2.65億元。

      東方證券分析師施紅梅分析指出，雅戈爾一季度服裝板塊凈利潤2.65億元,同比增長25.94%。公司于2011年11 月收購鄒氏國際持有的寧波雅戈爾襯衫有限公司等14家公司(品牌服裝內(nèi)銷業(yè)務(wù)的核心部分)的25%股權(quán),一季報中已經(jīng)包含該部分少數(shù)股東權(quán)益。由于在2011年全國賣場統(tǒng)一形象裝修改造,部分支出在今年一季度確認,從而造成一季度銷售費用率大幅提升,服裝板塊營業(yè)利潤的增速低于收入增速;而所得稅率和營業(yè)外收入的波動進一步降低了合并報表凈利潤的增速。從全年來看,東方證券預(yù)計國內(nèi)品牌服裝對每股收益的貢獻有望達到0.50元,紡織與業(yè)務(wù)代工業(yè)務(wù)則將進一步縮減。

      東方證券認為雅戈爾男裝的品牌積淀和在男裝公司中的相對優(yōu)勢,在較大體量下增速并不比其他主流男裝品牌公司慢,下一步增速還有進一步提升的空間。多品牌運作加速,Hart Schaffner Marx和GY品牌已經(jīng)或者即將盈利,未來將進入外延擴張推動下的銷售放量階段。

      分析還指出，雅戈爾地產(chǎn)板塊一季度實現(xiàn)凈利潤2984萬元,同比增長133.25%;而且一季度房地產(chǎn)板塊預(yù)收賬款比2011年底增加8.19億元。東方證券判斷今年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流狀況能夠大幅改善,資金實現(xiàn)自我平衡。房地產(chǎn)板塊受制于宏觀環(huán)境,但隨著結(jié)算高峰的到來,今年全年業(yè)績的鎖定性相對較強。

      目前從雅戈爾服裝收入、營業(yè)利潤貢獻比例和凈利潤貢獻比例,以及管理層重新確立品牌服飾的主業(yè)地位來看,雅戈爾已經(jīng)開始回歸男裝主業(yè)。隨公司多品牌運作戰(zhàn)略推進,服裝主業(yè)穩(wěn)定增長特征會逐步顯現(xiàn)。聚焦服裝主業(yè)雅戈爾將逐步剝離低毛利率代工業(yè)務(wù),重點發(fā)展品牌男裝。預(yù)計未來YOUNGOR主品牌將保持20%的增速。定位高端的商務(wù)休閑男裝Hart Schaffner Marx2011年已實現(xiàn)盈利,預(yù)計今年渠道和收入增速有望達到50%。定位年輕時尚消費群的GY品牌也將進入快速發(fā)展階段,預(yù)計今年新開門店40家,預(yù)計實現(xiàn)收入1.2億,收入同比增速預(yù)計將達到50%。此外,公司手握大量黃金地段的自有商鋪資源,預(yù)計2012年公司外延擴張10%的增速,平效有望從1.8萬/平方米提升到2萬/平方米。