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周大生此次IPO欲募集14.6億元,其中9.7億元用于建設(shè)營銷服務(wù)平臺。同時,周大生還欲新增1000家加盟店。加盟是指公司授權(quán)加盟商按照統(tǒng)一的業(yè)務(wù)和管理制度開設(shè)加盟店,加盟商擁有對加盟店的所有權(quán)和收益權(quán),實行獨立核算、自負(fù)盈虧。
又是一年“3·15”,離周大生珠寶有限公司(以下簡稱“周大生”)被曝出黃金摻假事件正好過去了兩年。
2013年,已接受廣發(fā)證券上市輔導(dǎo)的周大生因質(zhì)量問題不得不暫停IPO,之后2014年意圖借殼昆百大曲線上市也以失敗告終。幾經(jīng)試水資本市場的周大生又于2014年年末發(fā)布首發(fā)上市招股說明書,擬登陸中小板。
記者在查閱公司招股書時發(fā)現(xiàn),在被曝出產(chǎn)品質(zhì)量問題的2013年,周大生的營業(yè)收入?yún)s不降反升,這得益于公司良好的營運能力還是該年的搶金潮?面對相對獨立的加盟店,如何控制其產(chǎn)品質(zhì)量?黃金價格下跌影響經(jīng)營業(yè)績,公司又是如何應(yīng)對的?就以上相關(guān)問題,記者于2015年3月10日致函周大生,又于次日多次致電招股書提供的公司電話,但電話無人接聽,而采訪函也未見回復(fù)。
質(zhì)量問題無礙營收增長
周大生在2013年的央視“3?15”晚會上被曝出黃金摻假問題,公司信譽受到較大沖擊,但這并沒有在當(dāng)年營業(yè)收入上體現(xiàn)出來。
記者查閱其招股說明書發(fā)現(xiàn),2012年周大生實現(xiàn)營業(yè)收入20.9億元,2013年則同比增長27.7%至26.8億元。2013年公司發(fā)生如此重大的產(chǎn)品質(zhì)量事件,營業(yè)收入?yún)s不降反升,自營店和加盟店數(shù)量都比上年度有所增加。假如招股說明中的數(shù)據(jù)真實,則表明周大生良好的危機處理能力和銷售能力。
摻假事件后,周大生在全國范圍內(nèi)進行了召回相關(guān)批次產(chǎn)品等措施。同時為了鞏固品牌形象和影響力,公司加大了在央視、地方性電視臺和平面媒體的廣告投放力度和婚博會、各地珠寶展等展覽會的參與力度,2013年周大生的廣告宣傳費達(dá)3885萬元,較2012年同期增長35%。廣告費用的增長雖然吞噬部分利潤,但在信任危機后能部分挽回品牌形象也是“物超所值”。
同時,營業(yè)收入的增長也得益于2013年的“搶金潮”。2013年因國際金價大幅下跌,市場出現(xiàn)搶金熱潮。不少消費者提前購買黃金產(chǎn)品,黃金珠寶上市公司也因此業(yè)績普遍大漲。
不過,即使加大了宣傳力度并搭了“搶金潮”的順風(fēng)車,公司在被央視曝出質(zhì)量問題后,如何令業(yè)績增長近三成,由于公司方面并未給出合理解釋,仍有令人質(zhì)疑之處。
對加盟店控制力有限
公司被曝出黃金摻假,事發(fā)公司某加盟店。但目前來看,公司對加盟店的控制力仍然有限。
周大生此次IPO欲募集14.6億元,其中9.7億元用于建設(shè)營銷服務(wù)平臺。同時,周大生還欲新增1000家加盟店。加盟是指公司授權(quán)加盟商按照統(tǒng)一的業(yè)務(wù)和管理制度開設(shè)加盟店,加盟商擁有對加盟店的所有權(quán)和收益權(quán),實行獨立核算、自負(fù)盈虧。
截至2014年6月30日,周大生在全國擁有營銷終端門店2101家,其中加盟店1768家,自營店333家。2011年~2014年上半年,公司加盟業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為57%、53%、45%和46%。
有珠寶分析師指出,由于珠寶店和專柜的投資數(shù)額大,采用加盟方式可以最大程度利用加盟商的資金和渠道關(guān)系等,彌補自身資源的不足。但同時,加盟商的人員、資金、財務(wù)、經(jīng)營和管理均獨立于公司,若未來公司產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督等無法跟上加盟店數(shù)量迅速擴張,導(dǎo)致部分加盟店管理不規(guī)范,甚至出現(xiàn)其經(jīng)營活動違背公司品牌經(jīng)營宗旨的情形,將對公司的形象和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。而珠寶行業(yè)老大周大福則以自營店為主,可以較好地把控單店的運營質(zhì)量,為客戶提供更好的服務(wù)體驗。但側(cè)重自營店會占用大量公司資源,同時其擴張的速度也會相對較低?梢,加盟店和自營店兩種商業(yè)模式各有利弊,公司應(yīng)該根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r選擇合適的商業(yè)道路。
同時,2013年“搶金潮”之后,珠寶業(yè)隨即出現(xiàn)了增長放緩的情況。黃金珠寶企業(yè)經(jīng)過近年的高速發(fā)展,也進入了一個調(diào)整期。此時周大生大舉增加加盟店和自營店,逆勢擴張效果如何,有待進一步觀察。
存貨跌價準(zhǔn)備吞噬公司利潤
對珠寶行業(yè)來說,存貨占用了高額資金。招股說明書顯示,2011年~2014年上半年,公司存貨凈值分別為7.9億元、11.2億元、11.8億元和14.2億元,占流動資產(chǎn)比例分別為59%、69%、64%和72%,公司存貨規(guī)模較大,占流動資產(chǎn)比重較大。若鉆石、黃金等主要原料價格大幅波動,公司將計提大額存貨跌價準(zhǔn)備,吞噬公司利潤,減少經(jīng)營成果。例如2013年由于金價下跌,公司計提存貨跌價準(zhǔn)備4300萬元,占2.4億元凈利潤的18%。
黃金等原材料價格波動的風(fēng)險還表現(xiàn)在其他方面:金價下跌時可能出現(xiàn)進價比售價要高的“倒掛”現(xiàn)象;原材料價格波動導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率不穩(wěn)定;金價影響消費者對素金、鑲嵌飾品價格走勢的判斷,進而影響產(chǎn)品的需求量和銷售量等。
為了對沖金價下跌風(fēng)險,公司通過向銀行租入黃金或者期貨賣空交易等方式進行套期保值。2013年對沖工具產(chǎn)生的收益為1263萬元,而同期計提存貨跌價準(zhǔn)備造成的損失為4300萬元,套期保值效果約為29%。與同行業(yè)老鳳祥50%~70%的套期保值率相比,公司的避險能力還有待提高。規(guī)避風(fēng)險也是一個企業(yè)營運能力的體現(xiàn),從這方面來說,周大生還與其他龍頭企業(yè)有差距。
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