始創(chuàng)于1987年的中國(guó)民族運(yùn)動(dòng)品牌貴人鳥(niǎo),為何近年舉步維艱?是擴(kuò)張過(guò)度,還是行業(yè)不景氣造成的?4年關(guān)閉3000家門(mén)店,主業(yè)績(jī)3年下滑,財(cái)務(wù)資金拆東墻補(bǔ)西墻,貴人鳥(niǎo)今后怎么“飛”?
身為民族運(yùn)動(dòng)品牌上市公司,貴人鳥(niǎo)飛翔的翅膀越來(lái)越沉重。
根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2013年至2016年三季度末,貴人鳥(niǎo)股份有限公司(SH603555,簡(jiǎn)稱(chēng)“貴人鳥(niǎo)”)新開(kāi)設(shè)1741家,關(guān)閉了2939家零售終端。
伴隨零售終端數(shù)量減少1198家的,是貴人鳥(niǎo)上市獲批后,4年中有3年的主業(yè)下滑:2013年、2014年,其營(yíng)收、凈利潤(rùn)連續(xù)兩年雙雙下滑;2015年出現(xiàn)小幅回升;2016年前三季度重回業(yè)績(jī)下滑的窘境。
到底是什么“魔咒”,讓貴人鳥(niǎo)陷入這般境地?
開(kāi)新店關(guān)老店,借新債還舊債
近4年,貴人鳥(niǎo)陷入了“開(kāi)店、關(guān)店,再開(kāi)店和再關(guān)店”的循環(huán)。
財(cái)務(wù)報(bào)表顯示,2013年度貴人鳥(niǎo)新開(kāi)零售終端567家,關(guān)閉407家;2014年度,新開(kāi)零售終端248家,關(guān)閉782家;2015年度,新開(kāi)565家,關(guān)閉1126家;2016年前三季度,新開(kāi)361家,關(guān)閉624家。
▲ 位于某高檔購(gòu)物商場(chǎng)的貴人鳥(niǎo)門(mén)店。
上述15個(gè)季度內(nèi),貴人鳥(niǎo)終端總數(shù)從2013年末的5560家,下降到2016年9月末的4202家,其中直營(yíng)店4家。
財(cái)務(wù)報(bào)表中呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)的,還有貴人鳥(niǎo)的業(yè)績(jī):
貴人鳥(niǎo)在2013年?duì)I收24.06億元,同比增減-15.74%;2014年?duì)I收19.19億元,同比增減-20.21%。與此同時(shí),歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別同比減少19.79%(4.23億元)、-26.27%(3.12億元)。
經(jīng)歷連續(xù)兩年業(yè)績(jī)大滑之后,貴人鳥(niǎo)終于迎來(lái)利好——2015年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收19.69億元,同比增長(zhǎng)14.78%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.32億元,同比增長(zhǎng)6.28%。
然而貴人鳥(niǎo)很快又陷入了業(yè)績(jī)下滑的困境。2015年年度報(bào)告中,貴人鳥(niǎo)曾計(jì)劃2016年實(shí)現(xiàn)年度收入20億元;然而2016年前三季度,貴人鳥(niǎo)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.78億元,同比下降1.68%;凈利潤(rùn)1.78億元,同比下降12.93%。
由此可見(jiàn),貴人鳥(niǎo)的年度收入計(jì)劃恐難實(shí)現(xiàn)了。另一方面,公司近年債臺(tái)高筑,有愈演愈烈之勢(shì)。
2014年1月,貴人鳥(niǎo)上市融資9.43億元后,在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)即公告擬發(fā)債券8億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”,并在當(dāng)年11月成功發(fā)行。當(dāng)時(shí),此舉被媒體質(zhì)疑“借新還舊”!度A夏時(shí)報(bào)》報(bào)道了債券市場(chǎng)資深人士夏天的分析。夏天指出,目前公司債利率一般為8%,加上發(fā)行費(fèi)用,一般不超10%,高于銀行基準(zhǔn)利率。
由此推測(cè),貴人鳥(niǎo)發(fā)行債券募集資金,應(yīng)該可能是迫于短期借款到期壓力,“其實(shí)就是把短期借貸調(diào)成長(zhǎng)期借款,以減輕流動(dòng)資金壓力!
2014年前三季度,貴人鳥(niǎo)公司負(fù)債總額為15.4億元,短期借款6.47億元,債務(wù)壓力較大!度A夏時(shí)報(bào)》指出,貴人鳥(niǎo)發(fā)行債券8億元,置換出銀行貸款,借新還舊,延展短期債務(wù)壓力,借此輕裝前行。
▲ 2013年末-2016年前三季度,貴人鳥(niǎo)零售終端數(shù)據(jù)。
《無(wú)冕財(cái)經(jīng)》查閱近年財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn),上述問(wèn)題并未就此得到妥善解決。2013年至2016年第三季度末,貴人鳥(niǎo)總負(fù)債連連攀升,從14.37億元漲至37.27億元,總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例也從大約50%升至61.60%。
貴人鳥(niǎo)的債務(wù)構(gòu)成主要包括三大方面:借款,債券/債務(wù)融資,以及應(yīng)收賬款。2015年度及2016年前三季度,上述三項(xiàng)債務(wù)累計(jì)占總負(fù)債的比例分別高達(dá)91.08%、77.78%。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2013年-2016年第三季度末,貴人鳥(niǎo)共計(jì)從銀行獲得了21.8039億元借款,其中,2016年度獲得的3.0004億元為長(zhǎng)期借款。
另外,2015年9月及2016年8月,貴人鳥(niǎo)在“中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)”分別成功注冊(cè)了8億元短期融資券、15億元超短期融資券以及10億元非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具。截至目前,貴人鳥(niǎo)通過(guò)上述方式共發(fā)行了6期債券/債務(wù)融資,累計(jì)所得19億元。
應(yīng)收賬款方面,2013年至2016年前三季度,貴人鳥(niǎo)分別達(dá)到13.68億元、12.86億元、12.22億元、15.99億元,分別占總資產(chǎn)49.69%、30.58%、25.32%和26.43%。
貴人鳥(niǎo)近年的應(yīng)收賬款數(shù)額變化并不大,但從2013年至2016年第三季度末,應(yīng)收賬款占總負(fù)債的比例由95%降至50%左右。這就意味著,貴人鳥(niǎo)的債務(wù)實(shí)際上從應(yīng)收賬款為主,轉(zhuǎn)向了由應(yīng)收賬款、銀行借款以及融資債券/債務(wù)共同構(gòu)成,與貴人鳥(niǎo)公司董事長(zhǎng)秘書(shū)周世勇所說(shuō)“優(yōu)化貴人鳥(niǎo)的負(fù)債和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)”相符。
是什么原因?qū)е沦F人鳥(niǎo)如今出現(xiàn)門(mén)店調(diào)整、業(yè)績(jī)下滑和債臺(tái)高筑的重重困難?
店鋪擴(kuò)張與上市募資
貴人鳥(niǎo)的隱患,源于前期的快速擴(kuò)張。
2008年奧運(yùn)會(huì)前后,國(guó)內(nèi)迎來(lái)體育運(yùn)動(dòng)熱潮,國(guó)內(nèi)的體育運(yùn)動(dòng)自主品牌進(jìn)入快速發(fā)展階段。
2009年至2011年,貴人鳥(niǎo)零售終端的數(shù)量從1847家擴(kuò)張到了5067家,營(yíng)業(yè)額分別達(dá)到6.05億元、15.35億元和26.49億元,歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)也分別達(dá)7928.80萬(wàn)元、2.22億元和4.08億元。
奧運(yùn)熱潮過(guò)后,體育行業(yè)及零售行業(yè)雙雙遇冷——2012年,“李寧”營(yíng)收僅67.39億元,同比減少24.5%,凈利潤(rùn)至少虧損19.79億元;同年,安踏體育的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)也分別同比下降14.4%和21.4%。
貴人鳥(niǎo)方面,其主業(yè)調(diào)整要晚于行業(yè)“調(diào)整”。2011年,貴人鳥(niǎo)零售終端凈增高達(dá)1000多家,2013年末其零售終端總數(shù)漲至5560家。直至2014年,貴人鳥(niǎo)才加大了對(duì)零售終端的調(diào)整力度,其零售終端總數(shù)首度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),并在此后兩年中逐步下降。
過(guò)快的擴(kuò)張,還導(dǎo)致了貴人鳥(niǎo)的存貨增加。《新京報(bào)》報(bào)道,2009年至2011年間,其存貨總額分別達(dá)0.9588億元,1.4692億元和1.9728億元;其中,庫(kù)存商品總額分別為0.49億元,0.8619億元和1.428億元。
為應(yīng)對(duì)消費(fèi)萎靡,貴人鳥(niǎo)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商采取提高信用額度和延長(zhǎng)信用時(shí)間的營(yíng)銷(xiāo)政策,致使其應(yīng)收賬款居高不下,現(xiàn)金流日趨緊張。2011 年末、2012 年末和 2013 年末,貴人鳥(niǎo)公司負(fù)債總額分別為 10.04 億元、12.53 億元和 14.37 億元,主要為短期借款和應(yīng)付賬款。
2014年、2015年及2016年前三季度,貴人鳥(niǎo)公司總負(fù)債持續(xù)上漲,分別達(dá)到19.69億元、24.43億元和37.27億元。
連年增長(zhǎng)的負(fù)債背后,伴隨著連年增長(zhǎng)的借債;而門(mén)店數(shù)量的下降,與招股書(shū)中為擴(kuò)張店鋪規(guī)模而上市募資的初衷背離。
▲ 2015年10月-2016年11月,貴人鳥(niǎo)融資債券發(fā)行情況。
不完全統(tǒng)計(jì)顯示,2013年貴人鳥(niǎo)獲得銀行短期借款7.8205億元;2014年,獲得銀行短期借款4.954億元,同時(shí)發(fā)行公司債券8億元,累計(jì)12.954億元;2015年,獲得銀行短期借款6.029億元,發(fā)行4億元短期融資券,累計(jì)10.029億元。
2016年前三季度,貴人鳥(niǎo)獲得銀行長(zhǎng)期借款3.0004億元,同時(shí)發(fā)行4億元短期融資券、6億元超短期融資券以及5億元非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具。統(tǒng)計(jì)期內(nèi)累計(jì)借款18.0004億元,同期總負(fù)債占比接近50%。
筆者翻閱財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn),除了上述報(bào)道提到的借新錢(qián)還舊債,貴人鳥(niǎo)近年對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的投資力度在加大。
體育投資,能否破局?
貴人鳥(niǎo)對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的布局走得很早。
2014年,國(guó)務(wù)院發(fā)布第46號(hào)文件,明確提出“到2025年,體育產(chǎn)業(yè)的總規(guī)模超過(guò)50000億元”的發(fā)展目標(biāo)。同年,貴人鳥(niǎo)開(kāi)始轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略,向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ),多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”轉(zhuǎn)型。
貴人鳥(niǎo)總裁陳奕曾在發(fā)布會(huì)上提到,“我們想做的是國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)第一公司,各種各樣運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的發(fā)展,會(huì)衍生出各級(jí)各類(lèi)比賽。這些賽事會(huì)反過(guò)來(lái)成為媒體內(nèi)容的源泉。”
貴人鳥(niǎo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)處在行業(yè)下游,而其布局體育產(chǎn)業(yè)的主要方式,是投資并購(gòu)。
▲ 貴人鳥(niǎo)宣布,總規(guī)模 20 億元的體育產(chǎn)業(yè)投資基金成立。
2014年,通過(guò)參與設(shè)立泉州市泉翔投資中心,貴人鳥(niǎo)向泉州泉晟投資有限公司提供借款,并獲得了虎撲體育16.11%股權(quán),成為其第二大股東;貴人鳥(niǎo)又與虎撲體育共同成立了體育產(chǎn)業(yè)基金動(dòng)域資本,擬以該平臺(tái)投資體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目以及對(duì)體育消費(fèi)生態(tài)圈布局。
2015年,貴人鳥(niǎo)通過(guò)動(dòng)域資本,投資了包括“懂球帝”、“智慧運(yùn)動(dòng)場(chǎng)”、“咸魚(yú)游戲”、“ZEEP”、“趣運(yùn)動(dòng)”等 14 個(gè)項(xiàng)目,涵蓋了跑步、健身、教育培訓(xùn)、增值服務(wù)、智能軟硬件等多個(gè)體育服務(wù)行業(yè)。
此外,2015年貴人鳥(niǎo)旗下子公司還對(duì)西班牙足球經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)公司BOY 投資2000萬(wàn)歐元,支付第一期500萬(wàn)歐元投資款;對(duì)康湃思(北京)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司進(jìn)行增資,持有其30%的股份,與《中國(guó)學(xué)校體育》雜志有限責(zé)任公司并列為其第一大股東。
財(cái)務(wù)報(bào)表顯示,2015年貴人鳥(niǎo)的股權(quán)投資支出總額為4.99億元。
2016年,貴人鳥(niǎo)進(jìn)一步加大布局力度,其股權(quán)投資支出總額高達(dá)14.56億元。僅前三季度,貴人鳥(niǎo)發(fā)起了3次大并購(gòu)事件:出資3.83億元獲得湖北杰之行50.01%股權(quán),后者的經(jīng)營(yíng)范圍為體育用品、日用百貨、運(yùn)動(dòng)城的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng),體育賽事的策劃,體育品牌的開(kāi)發(fā),體育用品的倉(cāng)儲(chǔ)等;出資1億元對(duì)深圳市星友科技增資,成為其最大股東,借機(jī)插足體育游戲領(lǐng)域;出資3.825億元收購(gòu)廈門(mén)名鞋庫(kù)51%股權(quán),完善公司渠道布局。
不過(guò),目前貴人鳥(niǎo)對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的布局尚在投入階段,所投項(xiàng)目大都還未形成回報(bào)。財(cái)務(wù)報(bào)表顯示,2013年至2015年,貴人鳥(niǎo)的投資收益僅為51.5萬(wàn)元、369萬(wàn)元和511.12萬(wàn)元。
以當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)和債務(wù)情況,貴人鳥(niǎo)恐難維持至體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模大爆發(fā)之日。
不過(guò)截至目前,貴人鳥(niǎo)尚有9億元超短期融資債券,以及5億元非公開(kāi)定向融資工具未發(fā)行,加上其以往表現(xiàn)出的融資能力,貴人鳥(niǎo)或許能夠等到提早布局帶來(lái)的巨額回報(bào),也未可知。
當(dāng)前閱讀:開(kāi)店、關(guān)店,再開(kāi)店、再關(guān)店,貴人鳥(niǎo)舉債度日何時(shí)休?
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