如2016年再不盈利 美邦將面臨"披星戴帽"風(fēng)險

以"不走尋常路"為人熟知，曾被譽(yù)為"中國服裝界的黃埔軍校"的美邦服飾（下稱"美邦"),在近期連續(xù)幾則公告之后，陷入輿論的風(fēng)暴眼中。

　　如果2016年再不盈利，美邦將面臨"披星戴帽"的風(fēng)險。由于陷入2015年和2016年上半年連續(xù)虧損，以及2016年中期報預(yù)測第三季度仍將虧損的局面，美邦上周發(fā)布公告，稱將出售全資子公司華邦科創(chuàng)100%股權(quán)的舉動，被輿論認(rèn)為是"出售資產(chǎn)以改善目前困境，緩解償債壓力"、"賣子解近渴"。

　　而在此之前美邦面臨的高管團(tuán)隊(duì)動蕩，同樣引人注目：9月30日，公司副總裁林海舟和劉毅選擇辭職，兩人分管的是供應(yīng)鏈管理和市場；8月11日，公司董事周文武同樣辭去了董事職務(wù)。

　　大公國際資信評估隨后對上述情況表示了關(guān)注。除了對"13美邦01"評級展望為負(fù)面外，大公還表示將持續(xù)關(guān)注美邦高管變動以及籌劃出售資產(chǎn)對其經(jīng)營管理和信用水平可能產(chǎn)生的后續(xù)影響，并及時向市場發(fā)布。

　　"公司10月份有部分公司債到期回售，對短期資金面有一定壓力。"美邦相關(guān)負(fù)責(zé)人在回應(yīng)網(wǎng)易財經(jīng)時說。不過美邦方面也強(qiáng)調(diào)，目前正值秋冬銷售旺季，現(xiàn)金流情況良好，可用銀行授信額度充足，"公司具有較強(qiáng)的償債能力"。

　　同時，面對仍然虧損的局面，美邦方面也向網(wǎng)易財經(jīng)強(qiáng)調(diào)了公司經(jīng)營的另一個指標(biāo)："上半年總體收入穩(wěn)步上升，直營和加盟的增長情況也呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。"，并因此認(rèn)為"公司經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)"。

　　不過，這并未得到業(yè)內(nèi)的認(rèn)同。多位零售行業(yè)分析師對網(wǎng)易財經(jīng)表示，作為曾經(jīng)的行業(yè)龍頭，美邦正處于艱難時刻，是整個服裝行業(yè)當(dāng)前困境的縮影。"美邦的業(yè)績不好，它以前的競爭對手包括森馬、真維斯、佐丹奴等，業(yè)績也不好。"

　　疑出售子公司扭虧

　　美邦陷入疲憊的業(yè)績狀況，已經(jīng)有些年頭。凈利持續(xù)下滑、庫存壓力沉重、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型是壓在其身上的"三座大山"。

　　一直處在轉(zhuǎn)型階段的美邦，自2012年起凈利潤連續(xù)下滑。美邦2015年財報顯示，營收較2014年同期下滑4.92%，至62.94億元；利潤暴跌396%，虧損4.31億元。這也是美邦上市七年來首次虧損。

　　2016年半年報，美邦的"成績單"依然尷尬。數(shù)據(jù)顯示，上半年?duì)I收30.74億元，同比微增10.7%；凈利潤則虧損6019.08萬元。盡管尚未披露第三季度業(yè)績，但半年報已經(jīng)預(yù)測1-9月業(yè)績虧損，凈利潤將虧損1.6億元。

　　除了盈利能力上的艱難狀況，美邦的庫存壓力依然沉重。事實(shí)上，不少服裝行業(yè)人士在對網(wǎng)易財經(jīng)談及美邦時，第一印象均為"庫存量驚人"。數(shù)據(jù)佐證了這種印象：2016年上半年，美邦的存貨跌價損失達(dá)1.18億元，同比增加約68%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2015年同期的149天上漲到185.26天。

　　根據(jù)現(xiàn)行《證券法》規(guī)定,上市公司連續(xù)兩年虧損，將被交易所實(shí)施退市風(fēng)險警示的特別處理,公司被標(biāo)志成"*ST"；連續(xù)三年虧損則將強(qiáng)制退市。這也意味著，美邦正面臨著被"披星戴帽"的風(fēng)險，而留給它扭虧的時間已經(jīng)不多。

　　這也導(dǎo)致近期外界將美邦出售全資子公司華邦科創(chuàng)100%股權(quán),與其扭虧之間產(chǎn)生聯(lián)想。

　　事實(shí)上，美邦準(zhǔn)備出售的華邦科創(chuàng)，是目前美邦主要子公司中運(yùn)營最好的公司之一。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，華邦科創(chuàng)的總資產(chǎn)為1.48億元，營收為9085萬元，凈利潤達(dá)3160萬元。

　　盡管尚不知具體出售價格，但出售總資產(chǎn)達(dá)1.48億元的華邦科創(chuàng)所獲得的收益，或許會讓目前預(yù)計虧損1.6億元的美邦減輕不小壓力。

　　"擬出售的子公司華邦科創(chuàng)目前正在審計評估當(dāng)中，相關(guān)進(jìn)展請關(guān)注后續(xù)公告。"美邦相關(guān)負(fù)責(zé)人并未正面回應(yīng)出售子公司與改善業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)問題，但向網(wǎng)易財經(jīng)傳遞了"目前公司經(jīng)營狀況正在不斷改善"的信息。

　　"公司品牌重塑渠道轉(zhuǎn)型在2016年效果初顯，在市場低迷的大環(huán)境下，美邦2016年上半年扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢轉(zhuǎn)為正增長。上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入30.39億元，較去年同期增長10.68%。公司渠道拓展效果顯著，門店數(shù)量也較上年末增加83家達(dá)到3809家。"該負(fù)責(zé)人說。

　　不過，這種"經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)"的說法，并未能得到業(yè)內(nèi)認(rèn)同。"零售行業(yè)的業(yè)績狀況，更為直觀的數(shù)據(jù)是同店銷售額（SameStoreSales），就是以銷售店開了至少一年為前提，是指同一間銷售店在相同時期下的銷售額。因?yàn)槿绻�只是比較總銷售額，隨著門店數(shù)量增長，總銷售額的增長并不困難。"資深零售行業(yè)分析師、無時尚中文網(wǎng)創(chuàng)始人唐小唐對網(wǎng)易財經(jīng)分析，"比如以前有40家店，現(xiàn)在有200家店，那么總銷售額能增長多少？而這并不能說明盈利能力、回頭客、品牌認(rèn)知度等問題。"

　　盡管美邦方面并未披露同店銷售額這一指標(biāo)，唐小唐表示，"依我對行業(yè)的把握，一般認(rèn)為美邦10%左右的銷售增長，它的同店銷售增長不會超過2%。整個行業(yè)狀況是比較低迷的。甚至像優(yōu)衣庫這樣的品牌，也在面臨盈利下跌的情況。租金成本漲了、人工漲了，同店銷售額卻沒有漲或者是說微漲，那么盈利能力其實(shí)是在下降的。"

　　前服飾首富興衰史

　　感嘆美邦的尷尬現(xiàn)狀，繞不開的是其掌門人周成建。

　　現(xiàn)年51歲的周成建，于1994年初創(chuàng)公司。2000年初美邦將總部從浙江搬遷至上海，并于2008年在深交所成功上市。2009年、2010年，周成建兩次登上中國內(nèi)地服裝首富。這是美邦曾有過的一段"順風(fēng)順?biāo)?quot;的時光，也是大部分國產(chǎn)服裝品牌的好時光。

　　曾經(jīng)，印著諸如"Meters/bonwe"標(biāo)牌的衣服，一度是諸多小鎮(zhèn)青年心里的"名牌"。"我九十年代末上大學(xué)那會兒，我們安徽蕪湖那樣的小地方，沒見過阿迪達(dá)斯、耐克，但是美邦、真維斯、以純、安踏、波司登都能看到。國產(chǎn)服裝品牌早期的渠道做的比較好，加上都到央視打廣告，品牌認(rèn)知度一下子就起來了。"作為研究了國內(nèi)外服裝品牌十多年的業(yè)內(nèi)人士，唐小唐感慨，"那時候人們做生意的渠道也少，美邦這樣在央視大平臺打廣告的品牌，去各地招加盟代理非常容易。這是導(dǎo)致這些品牌當(dāng)時發(fā)展迅速的原因。"

　　加盟店的模式，曾經(jīng)被美邦引以為傲地稱為是"借網(wǎng)捕魚"。根據(jù)當(dāng)時媒體的報道，考慮到門店租金、裝修、人員工資、稅收等投資巨大，美邦采取特許連鎖經(jīng)營策略，根據(jù)區(qū)域不同，每年分別向加盟商收取5萬至35萬元的特許費(fèi)，"與加盟商共擔(dān)風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)雙贏"。

　　這為美邦的門店規(guī)模帶來了幾何級數(shù)的增長。從1995年至2003年，美邦在各地的專賣店數(shù)量從幾十家飆升到1100多家。而頂峰時期的2012年，美邦的門店數(shù)量高達(dá)5220家。

　　2008年8月28日，美邦成功在深交所A股上市。上市首日，股票即逆市大漲51%，周成建及其女兒的身家合計超過160億元，成為中國服飾業(yè)"首富"。

　　而兩位赫赫有名的企業(yè)家——蒙牛集團(tuán)董事長牛根生和萬科集團(tuán)董事長王石，更是為美邦的上市增光添彩。據(jù)稱，王石一直是周成建的好朋友，牛根生則是周成建長江商學(xué)院的同學(xué)。兩位彼時擔(dān)任了美邦的董事。

　　2008年，美邦的營收和凈利潤分別為44.74億元、5.88億元。此后營收及凈利潤雙雙大漲，直至2011年達(dá)到頂峰值——營收99.45億元、凈利12.06億元。

　　如果從數(shù)據(jù)上來看，2011-2012年間是美邦發(fā)展史上的一個"拐點(diǎn)"。這一年，美邦遭遇了上市以來最大的輿論危機(jī)，深陷財務(wù)造假的傳言中，一度導(dǎo)致股價暴跌。

　　2011年年底，美邦被媒體曝出25.6億庫存壓倉。當(dāng)時紡織服裝上市公司普遍虧損或利潤下滑，美邦2012年半年報公布的數(shù)據(jù)卻顯得很"華麗"：營收增長21%，凈利潤增長15%，并且在短短半年時間內(nèi)消化了8億庫存。但隨即媒體指出，周成建及其親屬控制的公司，通過關(guān)聯(lián)交易貢獻(xiàn)了美邦部分業(yè)績。

　　而如果追溯企業(yè)發(fā)展史，在業(yè)內(nèi)人士看來，2008年上市、呈現(xiàn)一片繁榮景象之時，美邦的危機(jī)已然降臨。

　　"2008年北京奧運(yùn)會的時候，大搞基礎(chǔ)建設(shè)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，消費(fèi)能力也迅速跟上。像美邦這樣的品牌發(fā)展非常繁榮，但這個時候國際品牌也進(jìn)來了。這就意味著，原來美邦、森馬、真維斯、佐丹奴這些只有幾個品牌之間的競爭，一下子有了大量的國際品牌的競爭，產(chǎn)品、營銷一下子沒了優(yōu)勢，整個服裝行業(yè)都是這樣。"唐小唐分析，"而這個時候，恰恰是這些國內(nèi)品牌因?yàn)榍皫啄攴睒s發(fā)展之后，開始大肆擴(kuò)張的時期。急劇擴(kuò)張之后，遭遇外部夾擊，導(dǎo)致了潰敗。"

　　事實(shí)上，回顧周成建接受媒體采訪的記錄，至少在2008年美邦鼎盛時期，對于國際品牌的競爭，他并未有足夠重視。當(dāng)時周成建曾對媒體說，"雖然眾多海外的大眾時尚品牌進(jìn)駐中國，一定程度上改變了國人的消費(fèi)觀，但相比美邦，他們還缺乏對中國市場的了解和研究，或者說還缺乏針對中國市場的發(fā)展戰(zhàn)略。"

　　與此同時，另一個更為兇猛的壓力來自于互聯(lián)網(wǎng)。資深服裝行業(yè)分析師馬崗對網(wǎng)易財經(jīng)分析："美邦所處的可以說是偏休閑和跨時尚的板塊，它面臨強(qiáng)大的國際競爭對手，比如H&M、優(yōu)衣庫等；同時從價格上講，整個互聯(lián)網(wǎng)的服裝品牌都是它的競爭對手。因?yàn)槊腊钏�處的價位大概在300元以內(nèi)，這是整個互聯(lián)網(wǎng)服裝賣得最好的價格帶，而服裝行業(yè)又是電商化最徹底的行業(yè)之一。這對美邦服飾的沖擊力，是不言而喻的。"

　　互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型前景未明

　　美邦在2010年踏上互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型之路。相比較其他同類服裝品牌，美邦在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型上的舉措可謂行業(yè)"先驅(qū)"，但效果并不理想。

　　2010年12月，美邦上線電商平臺邦購網(wǎng)，此舉被認(rèn)為是美邦在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型中的"首秀"。消費(fèi)者通過這個平臺，可以在實(shí)體店內(nèi)掃碼消費(fèi)，也能實(shí)現(xiàn)線上購物和線下退換。遺憾的是，邦購網(wǎng)運(yùn)營還不到一年就草草收場，美邦為此投入的6000萬元打了水漂。

　　醞釀了兩年之后，2013年10月，美邦宣布啟動O2O戰(zhàn)略。為了打造線下體驗(yàn)店，美邦關(guān)閉了一些加盟店，增開了1000多家直營店。美邦還試圖將城市特色和店鋪主題結(jié)合起來，引入"一城一文化，一店一故事"的理念，構(gòu)建情景式購物。此時，獨(dú)立運(yùn)營了兩年之久的邦購網(wǎng)也重新回歸到公司體系內(nèi)，全力配合周成建的O2O戰(zhàn)略藍(lán)圖。然而在業(yè)內(nèi)人士看來，美邦打造的體驗(yàn)店看客寥寥，O2O試水成效并不大。

　　2015年11月21日，美邦非公開發(fā)行股票42億元，用于"智造"產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈平臺、O2O多品牌銷售平臺及互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)云平臺中心的構(gòu)建。

　　在這場互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型之戰(zhàn)中，周成建的兒子周邦威，作為年輕一代的力量走到臺前。

　　2015年，周成建和周邦威共同發(fā)布"有范"App。而針對這款A(yù)PP的推廣，美邦依然選擇燒錢：連續(xù)兩季高調(diào)冠名互聯(lián)網(wǎng)選秀節(jié)目《奇葩說》，并且在2016年夏季讓明星李易峰代言。但從市場反應(yīng)來看，結(jié)果并不理想。根據(jù)2016年3月媒體報道，"有范"App當(dāng)時的下載量僅有37萬左右。

　　馬崗向網(wǎng)易財經(jīng)表示，美邦在推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)化的改革過程中，仍不足以去抗衡互聯(lián)網(wǎng)對它的沖擊。"整個服裝領(lǐng)域是受互聯(lián)網(wǎng)影響最徹底的，而美邦在這方面的動作實(shí)際上是不夠的，它目前互聯(lián)網(wǎng)化的程度，不足以去抗衡互聯(lián)網(wǎng)對它的營銷。如果它能夠徹頭徹尾改成一個互聯(lián)網(wǎng)的零售公司，估計業(yè)績可能不會這么慘淡。"馬崗分析，"通過O2O關(guān)掉一些店，其實(shí)這是傳統(tǒng)零售調(diào)整的方法，并不足以支撐它的業(yè)績的增長，這種動作太過于小了。"

　　"國內(nèi)服裝電商的盈利模式實(shí)際上存在著天然的缺陷，由于消費(fèi)者被培養(yǎng)了在淘寶、天貓此類電商平臺上消費(fèi)的習(xí)慣，基本很難扭轉(zhuǎn)向商家自營的電商平臺上消費(fèi)。"唐小唐也向網(wǎng)易財經(jīng)指出，"美邦把商品放到網(wǎng)上是為了清掉庫存，但它的傳統(tǒng)渠道都還虧損，放到網(wǎng)上賣就能不虧損嗎？而在如淘寶、天貓這類電商平臺上，商家不僅要向平臺交傭金，加上網(wǎng)上的營銷費(fèi)用，跟在實(shí)體店面銷售的成本并無差別。"

　　與此同時，唐小唐甚至認(rèn)為，一些國內(nèi)服裝行業(yè)上市公司所做的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，頗有"市值炒作"的嫌疑。"根本沒有任何東西能夠支持這些公司有這么高的市值，這是泡沫。大家都不是在專注于零售業(yè)本身。"

　　一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，在連續(xù)多年凈利潤下滑、庫存高企之后，美邦的股價在2015年股災(zāi)期間卻一度飆升，最后引得深交所發(fā)出問詢函。與此同時，美邦董事長周成建牽涉徐翔案，以及2016年1月周成建和美邦董秘涂珂一度"雙雙失聯(lián)"的傳聞，引發(fā)資本市場廣泛議論。

　　令人回味的是，在2016年年初關(guān)于周成建"失聯(lián)"的傳聞出現(xiàn)之后，有人回憶起之前他此前演講時做的一次檢討。周成建說："我覺得過去十年的確讓自己錯位了，讓自己'出軌'了，沒有專心專注圍繞這個產(chǎn)業(yè)、專業(yè)，真正用工匠精神做好一個裁縫，所以被市場拋棄。但我堅信，這個拋棄是階段性的，讓我更加清醒、認(rèn)真地思考，更加努力做好一個裁縫。"