遺憾的是,搜于特這種轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎并沒(méi)有得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。一位機(jī)構(gòu)人士表示:“這跟市場(chǎng)風(fēng)格有關(guān)系,搜于特這幾年服裝這部分業(yè)務(wù)都沒(méi)什么增長(zhǎng)了,所謂的轉(zhuǎn)型到供應(yīng)鏈管理,其實(shí)就是做物料交易,低毛利、高墊資、壁壘不高,大家不太青睞這種業(yè)務(wù)!
搜于特是一家消費(fèi)者并未怎么聽(tīng)說(shuō)過(guò)的紡織服裝公司,它低調(diào)而快速的上市路徑曾是東莞的一個(gè)“傳說(shuō)”。即便在整個(gè)行業(yè)最為低迷的時(shí)期,搜于特也未消沉太久。
一串?dāng)?shù)字可以作證:2015年搜于特營(yíng)業(yè)收入19.83億元,同比增長(zhǎng)51.85%;2016年增長(zhǎng)到約63.24億元,同比增長(zhǎng)218.93%;2017年為183.49億元,同比增長(zhǎng)190.14%。
但是,這種“低效”的增長(zhǎng)越來(lái)越難以在資本市場(chǎng)得到認(rèn)可。
截止到2018年3月底,搜于特的股票價(jià)格已經(jīng)連續(xù)九個(gè)月下滑。一位機(jī)構(gòu)人士表示,“這跟市場(chǎng)風(fēng)格有關(guān)系,搜于特這幾年服裝業(yè)務(wù)已經(jīng)沒(méi)什么增長(zhǎng),2017年出現(xiàn)大幅下滑。2015年開(kāi)始轉(zhuǎn)型到供應(yīng)鏈管理,其實(shí)就是做物料交易,低毛利、高墊資、壁壘不高,投資者并不青睞這種業(yè)務(wù)!
搜于特高增長(zhǎng)的背后經(jīng)歷了什么,一切還要從它的“出生”說(shuō)起。
“先天”不足
1987年,東莞小鎮(zhèn)。20歲的馬鴻還是在珠三角的服裝集散地做批發(fā)零售生意的一名少年,一做便是15年。
2005年,馬鴻的兄妹馬少文和馬少賢在紡織服裝重鎮(zhèn)東莞成立了一家民營(yíng)服裝企業(yè),名為搜于特服飾有限公司,開(kāi)始在女裝連鎖零售領(lǐng)域進(jìn)行摸索。
馬鴻于次年加入公司,這對(duì)他而言是輕車(chē)熟路的一個(gè)領(lǐng)域。搜于特在馬鴻的帶領(lǐng)下并沒(méi)有延續(xù)東莞服裝企業(yè)“先建工廠,再建市場(chǎng)”的主流路徑,而是通過(guò)先從前端的設(shè)計(jì)與后端零售渠道開(kāi)始切入,以“脫產(chǎn)”的方式,建立起自己的格局。
搜于特把自身看作是一個(gè)“渠道”品牌,這也是C端消費(fèi)者很少有人認(rèn)為這是一個(gè)服裝企業(yè)的原因。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,搜于特不應(yīng)該被定義為一家服裝企業(yè),在運(yùn)作模式上它更像是“買(mǎi)手制”的服裝零售企業(yè),其運(yùn)營(yíng)的零售品牌為“潮流前線”。
這與馬鴻的個(gè)人經(jīng)歷有極大的相關(guān)性,外界對(duì)其的評(píng)價(jià)多是勤奮、專(zhuān)注。
那個(gè)年代建立的服裝企業(yè),大多是由一二線城市向三四線城市擴(kuò)散,美特斯·邦威、真維斯、以純、森馬均是典型,在一、二線城市的商業(yè)中心進(jìn)行布局,強(qiáng)調(diào)自身品牌。
搜于特反其道而行之,繞開(kāi)投入巨大而收益期漫長(zhǎng)的一、二線市場(chǎng),以當(dāng)時(shí)大多數(shù)品牌尚未著力開(kāi)發(fā)的三、四線市場(chǎng)為主打目標(biāo),公司發(fā)展迅速。
短短四年,搜于特以直營(yíng)和加盟結(jié)合的方式在國(guó)內(nèi)30多個(gè)省發(fā)展了近1000家專(zhuān)賣(mài)店,其中,加盟店比例占到90%以上。
2010年11月,這家來(lái)自東莞的服裝企業(yè)極其低調(diào)地在深圳中小板上市,代碼002503。
經(jīng)歷了幾年的快速擴(kuò)張并完成上市后,搜于特自身也意識(shí)到,單純發(fā)展加盟商可能會(huì)制約公司利潤(rùn)空間的提升和品牌控制力。
這兩點(diǎn)缺陷是搜于特“誕生”便攜帶的基因,可謂先天不足。
因此,搜于特在招股說(shuō)明書(shū)中也曾提到,其下一階段會(huì)著力發(fā)展直營(yíng)店鋪和戰(zhàn)略加盟店(即由搜于特提供店鋪,加盟商以零加盟費(fèi)的形式進(jìn)行運(yùn)營(yíng))。
危機(jī)中的轉(zhuǎn)型
2014年前后,越來(lái)越多的中小紡織服裝企業(yè)破產(chǎn)倒閉,甚至一些大品牌也紛紛關(guān)停門(mén)店。搜于特雖然仍然保持增長(zhǎng),但增速急速下挫。
“整個(gè)行業(yè)的情況都不太好,2014年我們的銷(xiāo)售大幅下滑了百分之二十多!瘪R鴻在接受媒體采訪時(shí)曾回憶說(shuō),當(dāng)時(shí)他甚至想過(guò)要不要轉(zhuǎn)行。
搜于特2014年的財(cái)報(bào)顯示,營(yíng)收同比下滑24%,凈利潤(rùn)同比下滑55%,扣非后凈利潤(rùn)同比下滑59%。不過(guò),截至2014年底,搜于特在全國(guó)擁有1800家實(shí)體門(mén)店,依然有著強(qiáng)大的線下銷(xiāo)售渠道的供應(yīng)鏈管理和資源整合能力。
于是,搜于特想到了向自己的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)型。
2015年8月起,搜于特開(kāi)始轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)提供商,開(kāi)展供應(yīng)鏈管理、品牌管理以及商業(yè)保理業(yè)務(wù),并提出三年戰(zhàn)略規(guī)劃:計(jì)劃在2015年至2018年期間投入60億元至100億元資金,向時(shí)尚生活產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)增值服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展。
2016年1月11日,搜于特完成工商變更登記,公司名稱(chēng)由原來(lái)的“東莞市搜于特服裝股份有限公司”變更為“搜于特集團(tuán)股份有限公司”,公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)“搜于特”、證券代碼“002503”未發(fā)生變更。
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型在2015年就初見(jiàn)成效。數(shù)據(jù)顯示,2015年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到19.83億元,從上年的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)51.85%。凈利潤(rùn)為1.97億,從上一年的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)57.47%。
2016年和2017年的業(yè)績(jī)更是喜人,營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)63.24億元和183.49億元,同比增長(zhǎng)218.93%和190.14%;凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)3.97億元和7.71億元,同比增長(zhǎng)101.14%和94.12%。
難獲資本市場(chǎng)認(rèn)可
遺憾的是,搜于特這種轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎并沒(méi)有得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。
一位機(jī)構(gòu)人士表示:“這跟市場(chǎng)風(fēng)格有關(guān)系,搜于特這幾年服裝這部分業(yè)務(wù)都沒(méi)什么增長(zhǎng)了,所謂的轉(zhuǎn)型到供應(yīng)鏈管理,其實(shí)就是做物料交易,低毛利、高墊資、壁壘不高,大家不太青睞這種業(yè)務(wù)。”
數(shù)據(jù)也顯示如今供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)已成為搜于特最重要的業(yè)績(jī)來(lái)源。2017年搜于特營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要來(lái)自供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù),公司供應(yīng)鏈管理板塊收入增長(zhǎng)242%至148.03億元,收入占比80.68%,凈利占比75.4%;搜于特的服裝產(chǎn)品營(yíng)收約15.3億,同比下降18.16%,毛利率35.9%。服裝產(chǎn)品營(yíng)收占公司總營(yíng)收8.35%,而在2016年的比重是29.58%。
財(cái)報(bào)顯示,2017年搜于特非服裝業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張。供應(yīng)鏈管理公司新增2家,合計(jì)11家,為客戶(hù)提供包括集中采購(gòu)、設(shè)計(jì)研發(fā)、倉(cāng)儲(chǔ)配送在內(nèi)的增值服務(wù);品牌管理公司共3家,在廣東、江西、湖北為時(shí)尚產(chǎn)業(yè)品牌企業(yè)開(kāi)展代理經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
中金分析師郭海燕認(rèn)為,搜于特供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)占比提升導(dǎo)致了公司全年利潤(rùn)率下降,由于低毛利的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)收入占比提升(毛利率為個(gè)位數(shù)水平),毛利率下降8.2個(gè)百分點(diǎn)至9.5%。
公司另一塊服裝業(yè)務(wù)收入下滑,庫(kù)存高企,2017年搜于特服裝庫(kù)存量比上年同期增長(zhǎng)75.24%。
搜于特解釋稱(chēng),為了減緩加盟商的壓力,公司在2017年推出聯(lián)營(yíng)加盟店模式逐步替代加盟商買(mǎi)斷的銷(xiāo)售模式。此前,加盟店均是買(mǎi)斷式銷(xiāo)售,庫(kù)存屬于加盟店不屬于公司庫(kù)存;轉(zhuǎn)為聯(lián)營(yíng)店后,由于聯(lián)營(yíng)店是在店鋪終端實(shí)際銷(xiāo)售給消費(fèi)者后與公司按照約定的比例進(jìn)行采購(gòu)結(jié)算,聯(lián)營(yíng)店的庫(kù)存在沒(méi)有實(shí)現(xiàn)終端銷(xiāo)售前均為公司庫(kù)存,因此聯(lián)營(yíng)店的增加使得庫(kù)存量大幅度增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)顯示,截至2017年底,搜于特聯(lián)營(yíng)加盟店620余家,2016年為301家!八延谔卦诜b銷(xiāo)售模式上的這種轉(zhuǎn)型正是出于其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的下降!狈治鰩煴硎。
“搜于特這個(gè)公司起家于三、四線城市,品牌力本就不足,在消費(fèi)升級(jí)的背景下,又沒(méi)能很好地?cái)U(kuò)展其服裝業(yè)務(wù),而是轉(zhuǎn)向了低利潤(rùn)率的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)。加盟店的運(yùn)營(yíng)模式本就是一種加杠桿的行為,一旦大家選擇撤出,服裝這塊兒的業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)斷崖式的下滑!鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)分析師稱(chēng),“服裝板塊本來(lái)關(guān)注度就不高,如果業(yè)務(wù)沒(méi)有太高的壁壘或者核心競(jìng)爭(zhēng)力,在大的行情不佳的情況下比較難得到投資者認(rèn)可。”
這種傾向從近期互聯(lián)網(wǎng)巨頭的選擇中也能看出端倪。
2月2日晚間,海瀾之家公告,騰訊普和擬以10.48元/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)榮基國(guó)際持有的海瀾之家2.39億股,完成轉(zhuǎn)讓后騰訊普和將持有海瀾之家5.31%的股份,并將獲得一個(gè)董事席位。
“海瀾之家其實(shí)也存在高庫(kù)存等一系列問(wèn)題,但是從騰訊的選擇上我們可以看出,就服裝企業(yè)而言大家還是看好那種回歸主業(yè),專(zhuān)注自己品牌或者生產(chǎn)環(huán)節(jié)的公司!鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)分析師表示。
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